文国庆：股市到3000点前需给大家讲的真相和风险
联讯证券首席经济学家 文国庆
编者按：11月26日和讯财经评论就近期央行降息和股市等焦点话题专访联讯证券首席经济学家文国庆，他认为下调存贷款利率的背景比较复杂，主要有三大原因；降息是启动经济的关键环节，这次降息是我国货币政策的一个战略性的转折点；本轮存款利息虽然没有实质性下降，但银行理财产品利率会显著下降，从而导致居民存款综合收益会下降，近日股市开户数剧增，资金入市迅猛，股市行情火爆与此关系很大；股市资金蜂拥而入的时候，市场炒作的是情绪和想象力，或许这是一波只有一浪的行情，一路拉升也是大资金的一种博弈谋略。
精彩摘要：
1、下调存贷款利率的背景比较复杂，主要有三大原因。降息是启动经济的关键环节，这一次贷款利率降0.4%远远不够，未来至少还需下降1%。不要把这次降息仅仅看做是央行的一次技术型操作，其实它是我国货币政策的一个战略性的转折点。
2、这是一次不对称降息，就实际情况而言，存款利息虽然没有实质性下降，但银行理财产品的利率会显著下降，从而居民存款的综合收益会下降。导致居民减少存款，增加股市投资。这几天股市开户数剧增，居民资金入市迅猛，股市行情火爆，都是这个原因。
3、听话听声，锣鼓听音，不应死抠字眼，而要了解事物的本质。“融10条”的真实含义是：我国企业已经忍受不了高利率了，银行必须让利，上市条件要大幅放宽，企业需要无成本融资，一次规模空前的新股融资和上市浪潮即将展开。
4、你也许认为2600点是高风险区，应该会调整下，但是市场不会听你的话。或许这是一波只有一浪的行情，一路到顶，干死为止。大资金都不傻，一路拉升是一种博弈谋略。
5、二级市场本身就是个投机赌博的场所，买股票赚钱就是想从对手口袋里抢钱，你的风险就是亏本。只有在资金稀少的平衡市中才可以谈投资价值，而在资金蜂拥而入的时候，炒作的是情绪和想象力，一批所谓的专家和高手会给你编出一系列优美浪漫的财富故事，你赚大钱不是因为股票有价值，而是因为傻瓜太多。
这次降息是我国货币政策的一个战略性的转折点
和讯网：中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。央行此次降息的背景是什么？
文国庆：下调存贷款利率的背景比较复杂，主要的是如下几个原因：1)、经济下滑速度和持续时间超过预期。上半年，政府以为二季度经济已经企稳回升，不料三季度再创7.3%的新低。经济界指望第四季度出现反弹，但从10月份月度经济数据和11月份前半月的数据看看，四季度增速大幅下行，可能会跌破7%，经济运行初步显现失控的迹象。从前三季度的经济数据看，如果按同质可比原则计算，经济增速已经下滑到7%以下，只是由于“其他服务业”增速奇高才导致经济数据勉强维持在7.4%附近。“其他服务业”超高速增长，并非我国真有这么一个真实的高增长产业，而是统计规则今年正式修正，把以往不计入GDP的科研费投入加到今年的数据中，从而产生了较大的虚估。这种修改规则带来的增长是一次性的，明年就会产生更大的下拉动力，很可能导致明年GDP增速低于6.8%。所以，政府有点急了。
2)、三季度，银行不良贷款率显著上升，地方债务平台危机日甚，企业日子成本居高不下，导致银行不敢放贷，大量资金涌入债券市场，投资市场迅速降温。为了缓解债务危机，再次启动企业投资，必须降低利率，否则大量企业濒临倒闭。与此同时，降息可以降低政府融资平台的利息负担，避免地方政府违约、破产。
3)、我国提出“一带一路”的发展战略，其实质是把钱借给外国政府，外国政府买中国产品和劳务，从而消化中国的过剩产能，实现中国大规模的资本输出。但是，目前我国真实利率水平处在历史高位，外国政府根本借不起钱，必须大幅降低利息成本。
在上述三大背景下，降息是启动经济的关键环节，这一次降息0.4%远远不够，至少还需下降1%。所以，我们不要把这次降息仅仅看做是央行的一次技术型操作，其实它是我国货币政策的一个战略性的转折点。
和讯网：央行的这次降息能否阻止经济的下行趋势？
文国庆：前面已经说了，降息是个趋势，仅仅一次是不够的。至于能否阻止经济的下行趋势，这很难说，但至少会减慢下行的速率，给改革和结构调整赢得喘息的机会。
和讯网：此次降息同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。为什么要做这样的调整？
文国庆：很明显，这是一次不对称降息，就实际情况而言，存款利息不会下降，降低的是贷款利息，企业会得到实惠。存款利息虽然没有实质性下降，但银行理财产品的利率会显著下降，从而居民存款的综合收益会下降。正好，这可以逼迫居民减少存款，增加股市投资。这几天股市开户数剧增，居民资金入市迅猛，股市行情火爆，都是这个原因。
你赚大钱不是因为股票有价值 而是傻瓜太多
和讯网：大宗商品在降息后依然弱势，有的品种甚至继续下探新低，国外有媒体称商品进入到了超级熊市，或者说进入了超级下跌周期，您对此有何评价？
文国庆：这一轮降息，不一定会显著提升经济增速，甚至经济增速还会继续下行，大宗商品下行趋势也不会改变，但降息会减轻企业债务负担，提高利润倒是真的。所以，降息后股市涨，但商品继续下跌也是合乎情理的。导致经济下行的背景很复杂，一两次降息改变不了这个趋势。
和讯网：瑞银报告认为，尽管未来稳增长政策会加码、美国经济稳步复苏也将支撑外需，但未来两年房地产下滑对内需的拖累幅度将会更大，因此预计2015~2016年中国GDP增速将进一步放缓，由于中国经济的体量已显著扩张，预计2015年6%的GDP增速。您是否同意这个观点？主要原因是什么？您对未来两年的中国经济增速的预判大概是多少？
文国庆：世界经济下行是个大趋势，政府稳增长的措施也会加码，从政府官员的表态看，此前他们没有预料到局势这么严峻，前两个月显得信心满满，现在真有点懵了。人在发蒙的时候容易乱出拳，2008年就是这样。瑞银的报告点到了问题的关键，逻辑比较清晰，但经济数据是否那么低，倒也未必。在我看来，中国经济未来两年继续下行，2015年6.8%，2016年6.5%，不可能回升。那些叫嚣经济复苏和大牛市来临的人，都缺少经济学常识。
和讯网：11月19日国务院常务会再次聚焦融资难，提出新的融十条。您认为“融十条”有哪些亮点值得重点关注？
文国庆：听话听声，锣鼓听音，不应死抠字眼，而要了解事物的本质。“融10条”的真实含义是：我国企业已经忍受不了高利率了，银行必须让利，上市条件要大幅放宽，企业需要无成本融资，一个国务院发起的、规模空前的新股融资和上市浪潮即将展开。
和讯网：股市在连续利好的推动下，持续上涨，目前上证指数已经指向2600点，股市在连续上涨之后，不少股票上涨幅度已经较大，存在获利回吐的可能，股市在2600点附近有没有可能出现调整？股市在当前的位置上是否需要一点风险警示？
文国庆：风险警示是必要的，但是很可能您的警示发出的时机不当。中国不具备大牛市的基础，但是又必须大规模融资，只好把指数先打上去，老百姓都套进去，然后大家就心甘情愿做股东了——与企业和国家共存亡。你也许认为2600点是高风险区，应该会调整下，但是市场不会听你的话。或许这是一波只有一浪的行情，一路到顶，干死为止。大资金都不傻，一路拉升是一种博弈谋略。我不知道这一轮会涨到哪里，也不想提示风险，因为市场涨到哪里取决于政府的作为，而到了需要避险的时候，政府会出声音的，你不需要着急。政府不着急的时候，你在那着急是没用的。
和讯网：本周初市场表现看，地产股也表现不错，地产板块的上涨属于补涨行为还是有其他的原因？板块选择和操作方面您对和讯网投资者有哪些新的建议？
文国庆：这轮行情不该涨的股票多了，还不是都涨起来了？在风口上，老母猪都能飞上天，何况地产股？股票上涨的原因是因为经济太差，企业没事干，不能投资了；房价下行了，不能投机房产了，那么多钱干啥？政府给了你一个爱国做奉献的机会，还告诉你会有长期回报，所以大家蜂拥而至，管他阿猫阿狗，都是可以涨的。二级市场本身就是个投机赌博的场所，买股票赚钱就是想从对手口袋里抢钱，你的风险就是亏本。只有在资金稀少的平衡市中才可以谈投资价值，而在资金蜂拥而入的时候，炒作的是情绪和想象力，一批所谓的专家和高手会给你编出一系列优美浪漫的财富故事，你赚大钱不是因为股票有价值，而是因为傻瓜太多。所以我对和讯的网友们暂时不想说什么，等到了3000点之后再给大家讲点真相和风险吧！系和讯网首席财经评论员)
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