博时上证50etf（多个底部特征显现）
2.情绪底
结合指数走势与量能情况可以提高判断底部的准确性，通常指数经过一轮调整后，成交量持续萎缩容易出现底部形态，低量配合低价是比较典型的指数底部特征。下文以指数分位点与两融余额、成交额作为参考。近期沪深两市两融余额偏低，其中沪市两融余额接近两年多的低值，反映了当前市场交易情绪接近冰点，此外，近一个月上证指数与上证50指数成交额也处在偏低位置，7月27日收盘时上证50指数分位点为8.67%，成交额分位点为13.98%，近一个月成交额均值为474万亿元，整体上保持在地量水平。上证50指数基本符合地量与地价的特征，从这一角度来看，上证50指数情绪底的概率较大。
3.汇率底
近几年离岸人民币汇率与股市周期存在较强联系，比如在2017年至2018年初、2020年5月至2021年2月这两个周期内，股市走好伴随着人民币汇率升值；相反，在2018年与2022年期间，股市走弱伴随着人民币贬值。去年10月指数加速大跌伴随着人民币短促贬值，随后国家出台多项利好政策进行维稳，人民币汇率走出了为期三个多月的反弹行情，与股指反弹周期契合。当前离岸人民币汇率接近去年次低点，在此背景下正逢政治局会议，高层释放出包括维稳外汇在内的一系列强政策预期，人民币贬值空间有限，汇率底有望形成。
底部形态下的期权策略
本文以上证50ETF期权为例（上证50ETF与上证50指数走势几乎完全一致），目前上证50ETF历史波动率与隐含波动率处在2020年以来的低值区域。在波动率低值时，投资者会交易市场升波预期，这种对于后市的升波预期体现在隐含波动率上，在实盘行情中，历史波动率的陡然升高不一定会带动隐含波动率的大幅上扬。
以近期7月25日的为例，当天上证50ETF大涨3.19%，但是期权隐含波动率单日升幅普遍不足5%，与以往升波周期中单日动辄10%以上升波幅度的差距较大。短周期历史波动率（比如5日历史波动率）短线陡升，但是隐波变化幅度不大，反映出市场对于后市的升波预期偏低。从当前上证50ETF不同周期的历史波动率可以看出，120日历史波动率曲线持续走低，接近2019年下半年低波动率周期的低值，且当前维持在低值区域运行。通常短周期波动率受到长周期波动率牵引，在长周期低波动率曲线的影响下，短线波动率冲高回落的概率较大。自今年年初以来，每一次短线升波后均以波动率回落的形式重回低波区间。当前出现大幅升波的概率较小，后市指数更有可能以振荡筑底爬升的形式完成底部反弹走势。
综合前文分析，当前上证50指数、上证50ETF多重底部特征显著，后市上涨概率大，期权隐含波动率偏低，且出现大幅升波的难度大。可以关注卖出虚值认沽期权或者牛市价差组合策略。基于上证50指数底部强支撑预期，当前指数下跌空间以及隐波上升空间小，卖出虚值认沽期权的盈利概率较大，当指数回踩时，具备现价至行权价之间的缓冲区间。至于牛市价差组合，迎合了振荡上涨的行情预期，盈利概率小于卖出虚值认沽期权，但是盈利空间相对更大。（作者单位：兴证期货）
本文源自期货日报
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